Un huard à 60 cents? Économique TD n'y croit pas

Entre la volatilité du pétrole, les tarifs américains qui pointent à l'horizon et les spéculations sur des hausses de taux de la Réserve fédérale, l'expression « huard à 60 cents » est devenue le raccourci du scénario le plus sombre pour le dollar canadien. Dans un document de questions-réponses sur les perspectives économiques publié mercredi, Économique TD s'attaque directement à la question et conclut que la devise ne s'en va pas là.

Où en est le huard

TD estime la juste valeur du dollar canadien à environ 0,73 $ US, à l'aide d'un modèle qui tient compte des écarts de taux d'intérêt, de la croissance relative, des surprises dans les données économiques, des prix des matières premières et de la volatilité des marchés.

• Le huard a valu en moyenne environ 71 cents US en juillet et se négociait près de 71,5 cents US à la mi-août, soit à peu près 3 % sous sa juste valeur.
• Un tel écart n'a rien d'exceptionnel : la devise était bien plus sous-évaluée en 2014 et en 2015, et légèrement surévaluée pendant une bonne partie de la période 2022-2024.
• Sur les 18 prochains mois, le modèle de TD indique une fourchette d'environ 0,69 $ US à 0,74 $ US.
• Son scénario de base prévoit 0,75 $ US à la fin de 2028, à condition que la Fed commence à baisser ses taux l'an prochain.

Ce qu'il faudrait pour descendre à 60 cents

Une glissade jusqu'à 60 cents représenterait une baisse de près de 20 %. Selon TD, il faudrait plusieurs chocs simultanés : une chute marquée et durable des matières premières, un écart de croissance historique entre le Canada et les États-Unis, une volatilité obligataire bien plus forte et peu de contrepoids d'un recul général du dollar américain.

Les pressions bien réelles

Le huard n'est pas pour autant à l'abri. Le scénario le plus faible de TD suppose deux hausses supplémentaires de la Fed, qui creuseraient l'écart de taux entre les deux pays. Les marchés évaluaient à 35 % la probabilité d'une hausse de la Fed en septembre, alors que TD s'attend à ce que la Banque du Canada maintienne son taux à 2,25 %.

Le commerce est l'autre risque. TD estime que le tarif américain de 50 % proposé en vertu de l'article 338, qui viserait environ 5 % des exportations canadiennes, pourrait retrancher environ 0,3 point de pourcentage à la croissance; le rapport souligne que l'échéance a été repoussée au 22 août. TD prévoit une croissance canadienne de 0,9 % en 2026 et de 1,8 % en 2027. Dans son Rapport sur la politique monétaire de juillet, la Banque du Canada projetait une croissance de 0,7 % cette année, en prévenant que sa prévision d'inflation dépend fortement des prix du pétrole.

Le pétrole, un appui pour l'instant

L'énergie demeure un soutien clé pour la devise. Le scénario de base de TD prévoit un baril de West Texas Intermediate à environ 84 $ US en moyenne au troisième trimestre et jusqu'à la fin de l'année, puis un repli vers le bas ou le milieu de la fourchette des 70 $ US l'an prochain, à mesure que s'atténuent les perturbations liées au détroit d'Ormuz. Une baisse plus rapide du pétrole retirerait une partie de cet appui.

Ce que ça veut dire pour les Canadiens

Pour les voyageurs et ceux qui magasinent aux États-Unis, un huard coincé autour de 71 ou 72 cents US garde les achats au sud de la frontière coûteux, mais selon TD, un effondrement est peu probable. Pour les investisseurs, le change influe sur le rendement, en dollars canadiens, des actifs américains. Plutôt que de parier sur le huard, bien des investisseurs combinent actifs canadiens et étrangers, certains utilisant des fonds couverts pour une partie de leur exposition étrangère. Il s'agit d'information générale et non d'un conseil personnalisé.

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