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Couche-Tard lance la plus grosse transaction de son histoire : une offre de 8,7 milliards $ US sur Żabka

Le propriétaire de Circle K offre 32 zlotys l'action pour la chaîne polonaise de 13 000 magasins; des actionnaires détenant environ 57 % des titres se sont déjà engagés.

Par Alex Tremblay · 26 août 2026

Alimentation Couche-Tard a officiellement lancé mercredi son offre sur la chaîne polonaise de dépanneurs Żabka, la plus importante acquisition de son histoire selon l'entreprise. Par l'entremise de sa filiale Circle K Polska, le détaillant lavallois offre 32 zlotys par action dans le cadre d'une offre publique d'achat volontaire visant la totalité des actions de Żabka.

L'offre évalue Żabka à environ 32,62 milliards de zlotys, soit à peu près 8,7 milliards de dollars américains. La période de dépôt s'étend du 27 août au 25 septembre, et la conclusion de l'achat est prévue pour le 30 septembre.

Les chiffres

Le prix représente une prime d'environ 2,3 % sur le dernier cours de clôture de Żabka, 31,28 zlotys à la Bourse de Varsovie. Une prime modeste, qui montre que le marché connaissait déjà l'essentiel de l'entente.

Selon BNN Bloomberg, la transaction évalue Żabka à environ 10 fois son BAIIA, et le levier financier de Couche-Tard devrait tourner autour de trois fois après la clôture.

Appuis : des actionnaires détenant environ 57 % des actions, dont les fonds d'investissement privé CVC Capital Partners et Partners Group, se sont engagés de façon irrévocable à déposer leurs titres
Résultats de Żabka sur 12 mois au 31 mars 2026 : revenus de 7,4 milliards $ US, BAIIA ajusté de 1,1 milliard $ US et bénéfice net de près de 0,3 milliard $ US
Synergies attendues : environ 250 millions $ US par année, pleinement réalisées la troisième année suivant la clôture
Entité combinée pro forma : revenus d'environ 83,9 milliards $ US et BAIIA ajusté de 7,8 milliards $ US, avant synergies

Pourquoi Żabka

Żabka exploite environ 13 000 magasins en Pologne et en Roumanie, un réseau urbain très dense qui donne à Couche-Tard une présence beaucoup plus forte en Europe centrale, où Circle K compte déjà environ 400 stations-service en Pologne. L'offre survient après que le japonais Seven & i Holdings a mis fin à ses discussions sur un éventuel investissement dans Żabka.

Pour une entreprise qui a toujours grandi par acquisitions, l'achat marque aussi un virage vers des formats de proximité moins dépendants de la vente d'essence, un enjeu de taille à mesure que le parc automobile s'électrifie.

Les risques

L'offre doit encore obtenir plusieurs feux verts réglementaires, dont celui de la Commission européenne ou de l'autorité polonaise de la concurrence, une approbation des investissements étrangers en Roumanie et une autorisation en vertu du règlement européen sur les subventions étrangères. Couche-Tard doit atteindre 95 % des actions pour forcer le rachat des minoritaires et retirer Żabka de la cote.

L'intégration sera l'autre test. Payer environ 10 fois le BAIIA pour un grand détaillant étranger alourdit la dette, et les synergies dépendent de l'exécution. Les analystes de Stifel ont tout de même relevé de 6 % leur estimation du bénéfice par action de Couche-Tard pour l'an prochain, selon BNN Bloomberg.

Ce que ça change pour vous

Couche-Tard est l'une des plus grandes sociétés de consommation du TSX et figure dans de nombreux fonds et FNB d'actions canadiennes : beaucoup d'investisseurs en détiennent donc une part sans le savoir. Une grosse acquisition peut ajouter de la croissance, mais aussi des risques d'intégration et de change, puisqu'une plus grande part des profits viendra de Pologne.

Pour ceux qui regardent les titres du commerce de détail ou de la consommation de base, il peut être utile d'examiner l'endettement après une grosse transaction et la dépendance des profits à un seul segment, comme le carburant. Il s'agit d'information générale et non de conseils personnalisés.

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Sources

Information générale à caractère journalistique, et non un conseil financier personnalisé. Les chiffres reflètent la date de publication.